近年來(lái)，白酒行業(yè)保持了擠壓式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，大中型白酒企業(yè)的收入和利潤(rùn)都在雙位數(shù)增長(zhǎng)，進(jìn)入后疫情時(shí)代，這種擠壓式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，同時(shí)，醬香型白酒的火熱程度則是“不降反漲”，為此，外來(lái)資本對(duì)于白酒行業(yè)也是“垂涎三尺”。

　　繼復(fù)星系“入主”金徽酒、阿里巴巴戰(zhàn)略入股壹玖壹玖、江蘇綜藝接連收購(gòu)貴州醇和枝江酒業(yè)之后，在A股上市的園城黃金突然發(fā)布公告，目前正在籌劃重大資產(chǎn)重組事宜，涉及上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金。

　　《五谷財(cái)經(jīng)》注意到，園城黃金籌劃重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的資產(chǎn)的名稱，則是貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)股份有限公司（下稱“圣窖酒業(yè)”）100%股權(quán)，一家在茅臺(tái)鎮(zhèn)生產(chǎn)醬香型白酒的企業(yè)。

　　與白酒行業(yè)“八竿子打不著”的園城黃金，為何相中了茅臺(tái)鎮(zhèn)的白酒企業(yè)，讓投資者“如丈二的和尚摸不著頭腦”，當(dāng)然了，園城黃金方面也沒(méi)有作出解釋。不過(guò)，也有人猜測(cè)，圣窖酒業(yè)可能希望借殼上市。

　　園城黃金方面只是表示，目前，交易各方尚未簽署正式協(xié)議，具體交易方案仍在商討論證中。本次交易尚需提交本公司董事會(huì)、股東大會(huì)審議，并經(jīng)有權(quán)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施，能否通過(guò)審批尚存在一定不確定性。

園城黃金“適合”借殼上市

　　盡管白酒行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，但是，白酒行業(yè)內(nèi)部的重大兼并重組案例并不多，2016年古井貢酒收購(gòu)湖北黃鶴樓就算是很有嚼頭的案例了；雖然貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份都有“外延式并購(gòu)”的態(tài)度，但其實(shí)并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性的工作，反倒是一些業(yè)外資本對(duì)于白酒行業(yè)有著濃厚的興趣，比如復(fù)興系、江蘇綜藝，再比如園城黃金。

　　對(duì)于白酒人士來(lái)說(shuō)，園城黃金顯得格外陌生，資料顯示，園城黃金所從事的業(yè)務(wù)主要以托管金礦業(yè)務(wù)為主。

　　即使在A股市場(chǎng)上，主業(yè)連虧兩年的園城黃金，也沒(méi)有多少股民會(huì)去關(guān)注，因?yàn)闃I(yè)績(jī)實(shí)在是“拿不出手”，2020年上半年，園城黃金的營(yíng)業(yè)收入僅為700萬(wàn)元左右，不僅沒(méi)有利潤(rùn)，還賠了錢，因此，園城黃金的市值在16億元左右。

　　從這幾點(diǎn)來(lái)看，園城黃金具備借殼上市的幾個(gè)要素，即收入低、利潤(rùn)不佳甚至主業(yè)長(zhǎng)期虧損、市值也不高，且?guī)缀鯖](méi)有什么發(fā)展前景，當(dāng)然了，這只是從打算借殼上市企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，能否借殼上市成功，還要看有關(guān)部門的審核。

　　2016年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》新規(guī)，號(hào)稱史上最嚴(yán)重組新規(guī)，新規(guī)頒布后，借殼上市的難度增大。但是相對(duì)于周期漫長(zhǎng)的IPO，周期較短的借殼上市仍然備受關(guān)注，比如奇虎360就是通過(guò)借殼實(shí)現(xiàn)了在A股上市的目標(biāo)。

　　根據(jù)《重組辦法》，構(gòu)成借殼上市需滿足兩個(gè)條件，第一是上市公司的控制權(quán)發(fā)生變更；第二是上市公司向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例在100%以上。

　　以園城黃金為例，截止2019年末，園城黃金的總資產(chǎn)不到1.52億元，而2017年末和2018年末，總資產(chǎn)各在1.62億和1.59億元左右，在逐年縮減之中。

　　然而，圣窖酒業(yè)的注冊(cè)資本就高達(dá)1.44億元，因此，截止2019年末，圣窖酒業(yè)的總資產(chǎn)超過(guò)園城黃金則是“大概率”事件。

　　基于此，才會(huì)有證券從業(yè)人士告訴《五谷財(cái)經(jīng)》，園城黃金“收購(gòu)”圣窖酒業(yè)只是表象，圣窖酒業(yè)“借殼上市”可能才是真正目的。

醬香型白酒的投資回報(bào)率高

　　由于貴州茅臺(tái)的股價(jià)“水漲船高”，加上茅臺(tái)酒的實(shí)際成交價(jià)格“節(jié)節(jié)攀升”，這不僅讓貴州茅臺(tái)受益，也帶火了醬香型白酒，目前被認(rèn)為是醬香型白酒的黃金時(shí)代。

　　遵義市（仁懷市）酒業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)周山榮則認(rèn)為醬香型白酒不是熱潮，是醬香型白酒本來(lái)價(jià)值的回歸；醬香型白酒幾十年來(lái)都在山溝里，在這個(gè)進(jìn)程中醬香型白酒一直堅(jiān)守品質(zhì)，當(dāng)消費(fèi)升級(jí)來(lái)臨時(shí)，醬香型白酒的價(jià)值才被挖掘，所以在周山榮看來(lái)，現(xiàn)在是醬香型白酒的價(jià)值回歸。

　　據(jù)悉，酒客、收藏人士和黃牛為了茅臺(tái)酒，專門訂購(gòu)機(jī)票飛往茅臺(tái)機(jī)場(chǎng)，但由于客流量實(shí)在太大，茅臺(tái)機(jī)場(chǎng)曾經(jīng)出臺(tái)的政策，即進(jìn)出港的旅客可憑登機(jī)牌和身份證購(gòu)買一套紀(jì)念版茅臺(tái)酒，也悄然取消了。

　　當(dāng)然了，醬香型白酒行業(yè)的商業(yè)潛力巨大，市場(chǎng)投資規(guī)模近百億，其可觀的高投資回報(bào)率，將成為中國(guó)最具市場(chǎng)潛力的投資選擇。以貴州茅臺(tái)，2019年毛利率達(dá)到了93.78%，讓人艷羨不已。

　　特別是2020年疫情之后，各行各業(yè)都受到不同程度的影響，市場(chǎng)上前景好、回報(bào)高的投資項(xiàng)目越來(lái)越稀少，醬香白酒則成為了資本追捧的品類。

　　“茅臺(tái)鎮(zhèn)擁有優(yōu)質(zhì)而豐富的白酒產(chǎn)業(yè)資源，有資本介入也能將資源快速整合，但就現(xiàn)在的情況來(lái)看，業(yè)外資本介入以后的白酒企業(yè)大部分未有太好的發(fā)展，說(shuō)明白酒行業(yè)本身局限性較大，業(yè)外資本還未能很好地適應(yīng)行業(yè)環(huán)境和游戲規(guī)則?！卑拙蒲芯繂T歐陽(yáng)千里說(shuō)。

　　目前，茅臺(tái)鎮(zhèn)除了茅臺(tái)集團(tuán)以外，約有一半的生產(chǎn)資源從事著代加工和貼牌產(chǎn)品的生產(chǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，仁懷市的白酒銷售額達(dá)610億元，但除了茅臺(tái)集團(tuán)以外成規(guī)模的酒企銷售規(guī)模卻不過(guò)百億元。

　　圣窖酒業(yè)方面在官網(wǎng)上表示，公司位于中國(guó)酒都茅臺(tái)鎮(zhèn)7.5平方公里醬酒核心產(chǎn)區(qū)，具有得天獨(dú)厚的醬香酒釀造條件，系茅臺(tái)鎮(zhèn)重點(diǎn)釀酒企業(yè)之一。

　　目前，圣窖酒業(yè)已經(jīng)具備儲(chǔ)酒能力6萬(wàn)噸、年釀酒能力3000噸的生產(chǎn)規(guī)模，而“圣窖”商標(biāo)1999年獲準(zhǔn)注冊(cè)，“圣窖”、“圣窖股份”商標(biāo)于2015年被認(rèn)定為“貴州省著名商標(biāo)”，公司隸屬于中國(guó)新飛天酒業(yè)集團(tuán)股份有限公司，將隨集團(tuán)公司在海外主板整體上市。

　　圣窖酒業(yè)董事長(zhǎng)劉見指出，圣窖股份已成長(zhǎng)為集酒類商品生產(chǎn)、銷售、進(jìn)出口貿(mào)易、數(shù)字資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈金融、融資租賃為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合性企業(yè)，圣窖酒已是“中國(guó)馳名品牌”，進(jìn)而成為中國(guó)新飛天酒業(yè)集團(tuán)旗下核心企業(yè)。

　　以此可見，包括圣窖酒業(yè)在內(nèi)的中國(guó)新飛天酒業(yè)集團(tuán)股份有限公司，都熟知資本市場(chǎng)，加上儲(chǔ)酒能力和釀酒能力，圣窖酒業(yè)也不是一家甘于被外來(lái)資本控制的醬香型白酒企業(yè)。